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白糖高库存是假性过剩

来源:www.tuxbandhk.com 点击:1654

国庆节期间,10月10日的合同顺利交付。由于10月份合同交付时泰国的糖交付量低于预期,远月合同呈现出一定的压力。9月30日和10月1日,洲际交易所原糖期货(ICE raw sugar futures月份合约出现温和下跌,总跌幅超过4%,但接下来的几个交易日,市场情绪转向巴西的挤压市场。总的来说,国庆节期间,原糖先被抑制,然后又增加。两个月之间的价格差异也显示出一些迹象。近几个月来,合同显示出上升趋势。

作者认为国外原糖的快速回收是一个价值回报的过程,但在快速上升后该做些什么仍值得期待。目前,全球食糖去库存化仍难以在一夜之间实现。解决需求疲软的问题还有很长的路要走。这是建立底部和等待消费数据或市场关注的持续确认的主线。

全球去库存化的过程将会继续。

无论2014/2015压榨季的全球糖供需是小缺口还是小盈余,我们都不可否认地将面临前四年连续盈余所遗留下来的高库存问题。或许股市上涨周期已经结束,但去库存化的过程还有很长的路要走。

根据福利斯特的数据,截至2013/2014压榨季,全球食糖库存为7608.27万吨,相当于2013/2014压榨季年消费量的43.33%,即库存消耗率高达43.33%。库存与消费的比率与2008年糖过剩周期的比率相似,当时库存与消费的比率在2006/2007压榨季和2007/2008压榨季分别为45.99%和44.59%。解决高库存问题的唯一方法是促进消费。如果未来消费继续疲软,现货价格是否会再次下跌仍有待观察。

国内供需过剩的时间点已经过去。

国内供求的资产负债表比外围市场的资产负债表清晰得多。根据国内压榨季节的惯例,2014/2015年新的压榨季节已于10月份进入,9月底的糖库存已结转,官方数据仍需等待。据笔者估计,根据中国1500万吨的年消费状况,糖库存转移不应超过250万吨,250万吨旧糖应在两个月内即最迟在12月中旬售完。当时,该国所有糖厂都刚刚开始压榨,所有生产线在刚刚启动后仍需大修。今年的闰九月季节为春节销售期增加了近一个月。即使没有霜冻和台风等自然灾害,周期性的供需仍然紧张。作者认为,国内食糖的高库存是一种伪过剩状态,超过600万吨的国内库存不会流入市场。因此,国内供需最过剩的时间点已经过去。

关注未来的天气

市场上最悲观的时刻既是挑战也是机遇,最坏的时刻是最好的时刻。郑的糖继续快速上升,已经形成了一个明显的底部。无论未来市场是否有进一步的确认,郑糖合约跌破4200元/吨和4300元/吨圆标的可能性都可能不复存在。

随着2014/2015年挤压季节的临近,我们将比以往更加关注天气的变化因素。无论是在国内还是国外,主要产区天气变化对糖价变化的弹性值将日益增大。我们仍然对郑糖市场的市场表现持谨慎乐观的态度。新糖的平均年销售价格仍然是长期投资者的首要目标。

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